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soi kèo tài xỉu:西南证券:给予安井食品买入评级

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西南证券股份有限公司朱会振近期对安井食品(603345)进行研究并发布了研究报告《Q3主业增速回暖,预制菜表现出色》,本报告对安井食品给出买入评级,当前股价为135.04元。

安井食品(603345)

投资要点

事件:公司发布2022年三季报,前三季度实现营收 81.6亿元,同比增长 33.8%;实现归母净利润 6.9亿元,同比增长 39.6%;实现扣非归母净利润 6.05亿元,同比增长 58.4%。其中 Q3单季度实现营收 28.8亿元,同比增长 30.8%,实现归母净利润 2.4亿元,同比增长 61.7%;实现扣非归母净利润 2.2亿元,同比增长 189.2%,业绩符合市场预期。

Q3 主业增速回暖,三路并进助力菜肴高增。分主体看:22Q3 安井主业实现收入约 24.5亿元,同比+24.6%;冻品先生实现营收约 1.2亿元,同比+120%;新宏业实现收入约 2.7亿元,同时新柳伍自 9月并表以来贡献约 2600万元营收增量。分品类看,速冻米面/速冻火锅料/速冻菜肴 Q3 收入增速分别同比+15.1%/+21.5%/+66.5%;得益于餐饮渠道需求逐渐恢复,叠加公司渠道精耕持续推进,火锅料恢复较快增速;冻品先生与安井小厨旗下大单品快速放量,叠加新宏业及新柳伍并表贡献下,菜肴制品维持高增。分渠道看,公司 Q3 经销/商超/特通/电商渠道收入分别同比+32.7%/-4%/+104.1%/-0.5%,商超渠道受疫情影响有所下滑,同时收购新宏业为助力特通渠道收入增长。截至 22Q3,公司经销商净增长 47 家至 1799 家。

费用控制执行出色,并表加速利润释放。22Q3公司毛利率为21.1%,同比-0.9pp;其中 Q3单季度毛利率为 19.6%,同比+1.3pp。毛利率提升主要得益于:1)公司积极布局上游鱼糜供应链,成本压力有所缓释;2)C端高毛利锁鲜装前三季度收入贡献超 6亿元,产品结构优化带动毛利率上行。费用率方面,Q3销售费用率同比下降 2.8pp至 6.3%,主要由于疫情反复下公司严控费用投放,缩减促销力度;管理费用率为 2.3%,同比-1.4pp。综合来看,公司通过管理提升和降本增效等措施,Q3净利率同比+1.6pp 至 8.2%。

Q4进入速冻旺季,持续发力预制菜肴。1)Q4速冻食品迎来传统旺季,需求回暖明显叠加餐饮端复苏态势良好,预计 Q4主业增速将稳步回升;同时公司促销政策持续缩紧,有望近一步释放利润空间。2)公司积极布局预制菜风口,通过自产(安井小厨重资产模式)+贴牌(冻品先生轻资产模式)+外延并购(新宏业+新柳伍)三路并进发力预制菜,借助过去在产能、冷链物流以及经销商体系方面积累的长期优势,顺利打开公司第二成长曲线,未来长期业绩增长空间广阔。

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盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 3.53元、4.35元、5.59元,对应动态 PE 分别为39 倍、31 倍、24 倍,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全事件风险,新冠疫情反复风险,市场竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司沈�D研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.24%,其预测2022年度归属净利润为盈利10.69亿,根据现价换算的预测PE为37.27。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有37家机构给出评级,买入评级31家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为184.76。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,安井食品(603345)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星,好价格指标2星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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