一个穷庙与富僧人的故事:恒大十年分红一千亿 事实流到了那边?

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恒大分红的隐秘。

中国商业界,有一种特殊的、相宜纪录降生的土壤。

这可能与中国人的审美情趣相关,也可能和中国商业的气氛有关。中国人总是盼望有一些逾越通例、逾越想象的事情。先是刺激感官,随之奠基职位,尔后再被新的纪录逾越。

因此,我们总是可以见证第一高楼、第一股、第一市值……以及细分领域的各个第一。在2021年,我们见证了一项新的纪录:欠债。

它的主体,是一家曾经声名显赫的公司:恒大团体。

中国恒大(03333.HK)的债务窟窿有多大?当前的准确数字是1.97万亿元。这是一个何等量级的数字呢?

它高于中国一年的1.2万亿的军费支出;

若是用财政收入来权衡,这个数字相当于北京、上海、深圳、苏州四座都会整年的财政收入;

四大国有银行的净利润总和,刚刚到达万亿;

被称为海内“最赚钱”公司的中国烟草,2020年的利税总额是1.28万亿元;

2020年,广东省财政收入是1.29万亿元,这一年,成都市的GDP总额是17716.7亿元;

若是把视野放得更远一点,会发现天下上有190多个国家的GDP低于这个数字。

那么,云云规模的一笔债务,它的债权主体,又是谁?

投资人和银行一端,恒大的有息欠债到达5717.75亿,一年内的到期欠债是2400亿。其中为恒大输血最多的,规模已逾千亿。

在供应商和修建商一端,恒大的应付款到达9626.04亿。与此同时,子团体的恒大财富及恒大人寿,欠款也共计到达600亿。

关于恒大债务的讨论,在网上已经连篇累牍。但关于这个故事的所有情节,仍然是不完整的。它像一些隐秘的角落,从这些隐秘的角落出发,我们可以寻觅到另外一些比债务规模、讨债故事、信用危急、商业博弈更为直指人心的事实。

01 十年分掉一千亿

上市公司股东分红,本是一件天经地义的事情。

从回报投资者的角度来说,现金分红是上市公司回报投资者的最佳方式。当大股东持股比例较高,所持股份不能套现,分红就是对大股东最好的投资回报。

但分红也是一面镜子,镜子的一面,是上市公司利润的成色,镜子的另一面,是大股东真实的现金流入。

已往十年里,恒大团体素以分红著称,分红之频,额度之大,以至于每到分红关口,市场都市刮出一阵“恒大英气分红”的资讯旋风。

果然信息显示,从2011―2020年间,恒大团体合并报表局限内分红的现金总支出已经跨越1142亿。

2020年,从外面上看,这是恒大商业疆土最蓬勃的一年。它提出的造车项目,设计之大,规模之宏,犹如能量惊人的照明弹,纵然在素以资源驱动著称的新能源汽车领域,也让人不敢直视。

这一年,也是恒大资金逆境彻底露出于世的一年。它看起来已经处于摇摇欲坠的边缘――以至于要以果然信的方式,向地方政府提出求助,化解掉自己无法掩饰的债务危急。

然而,也正是在这一年,摇摇欲坠的恒大团体,却在下半年继续了自己的分红设计,而且史无前例地分掉了577.79亿元。

对此,恒大对此注释称,现在公司的现金余额完全有能力执行本次分红,而且未来不会对公司现金流以及公司运营造成影响。

但这样的注释,只能注释其分红政策的理论上的合理性,却很难组成一个现实层面的支持理由。

一边向政府提出求救,一边继续分红,外面看起来,彼时的恒大对外界转达的公司基本面,是一个安然如故的事态。但在事实层面上,纵然抛开求助信,恒大的财政状态,着实早已债台高筑。

2020年度业绩显示,恒大团体2020年的销售额7232亿,销售回款6532亿,营业额5072亿,净利润314亿。

但在2020年6月,恒大团体的有息欠债是8355亿,商票2057亿,一年内待还3957亿,根据恒大的乞贷平均利率9.14%盘算,一年内仅利息就高达约762亿,也就是说,这314亿的净利并不足以还清利息。

那么,恒大的分红,事实流到了那边?这关系到两个听起来很的名字。

02 隐秘的角落

中国人对于公司的命名,往往都是寄托了心驰所向的愿望。恒大以及旗下众多子公司的名字,同样如是。

既恒而大,这种美妙的愿望,并不只限于恒大,在它的两家大股东身上,仍然可以看到一种对于财富的寄托。

下面的两个名字,在很长一段时间内,都与恒大保持着慎密的联系,其中一个叫“鑫鑫”,另一个叫“均荣”。

鑫鑫(BVI)有限公司,与均荣控股有限公司。从名字上,一个取义多财多金,一个取义配合富荣。它们划分持有恒大团体71.78%和6.06%的股份。在它们背后的实控人,是一对伉俪,划分叫许家印、丁玉梅。

这意味着,许家印配偶通过控制这两家公司,间接持有恒大跨越77%股份。

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图表泉源:阿尔法工厂研究院

据不完全统计,近十年里,恒大团体净利润为 1370.56亿,分红共计1142亿。由此带来的效果是,作为最大的股东,许家印配偶可以将这些只具备“理论分红正当性”的利润,酿成自己的现实收益。

之以是说这些分红只有“理论正当性”,是由于在“高杠杆、高欠债”、急需周转的靠山下,恒大着实是太需要资金,来支持疲态尽显的各“恒大系”板块了。

这造成了一个直接的效果――需要资金的恒大,却分掉了手里的活钱,使得它必须不停的借新还旧。久而久之,债台越滚越大。而作为一个理想泉源――银行贷款,却由于自身缘故原由几无可能。

根据“三道红线”的划定,虽然恒大一道红线转绿,但每年的有息欠债规模增速不能跨越5%的限制,意味着恒大从海内银行贷款的可能性,越到后期,越是几近于渺茫。

而恒大在资金链吃紧的条件下,另外一条筹措资金的路径,是通过外洋发债举行融资。

考察上面的分红表,可以发现一个令人难安的事实――2018年,恒大团体分红276亿元。而这一年,他又以小我私人身份,借给恒大10亿美元,利息高达13.75%。这意味着,许家印左手从恒大分走了上百亿元,右手又借给恒大高息乞贷。

这条路,似乎酿成了许家印的一个计谋:在爆雷之前,这些资金被许家印悉数收回,落袋为安,并未肩负风险。

2018年,许家印自掏腰包,购置了恒大团体在香港刊行的10亿美元债。在2021年7月20日,恒大团体举行了一个操作――放置3.52亿美元提前汇入债券还款账号,用于归还四笔美元债。

凭证统计,自2019年3月以来,恒大用自有资金已归还本息合计110亿美元债。这其中,若干钱流入了许家印名下,简直难知其详。但恒大提前归还境外的美元债,却无法兑付境内的恒大理财,却是不争的事实。

在恒大分红流向的隐秘角落里,并不是只有许家印配偶的身影。若是去翻阅恒大十年以来的股东组成,可以发现,隐现于其中的一些名字,其更改轨迹同样隐秘而玄妙。

2016―2017年,凭证年报披露,恒大的四大股东,主要由许家印的鑫鑫有限公司、丁玉梅的均荣控股有限公司、Yaohua Limited全资拥有,其中,Yaohua Limited由丁玉梅全资持有。在这两年间,中国恒大上市公司暂停了股息派付。

但到了2018年,中国恒大的股东组成发生了转变。著名的香港富豪刘銮雄、陈凯韵配偶及其关联公司入围其中。

资料显示,团体有限公司的50.02%权益由Solar Bright Limited持有,该公司为陈凯韵全资持有的公司Sino Omen Holdings Limited的全资子公司。

这意味着,彼时的港股上市公司中国恒大,由许家印配偶、刘銮雄配偶占有了险些所有的山河。而今后,恒大上市公司迎来了史无前例的股息派发,从2016―2017年的148亿,到2018年的187亿。

根据股东组成,这笔分红的流向,去向不言自明。

有趣的是,在股东名单中,有一家名叫华人置业的公司,它的自身业绩,甚至直接依赖于恒大分红。

2020年,华人置业营收30.41亿港元,同比增进132.2%。其中来自恒大的股息收入达19.68亿港元,占总营收的64.7%。

作为华人置业的现实控制人,刘銮雄配偶显然是恒大分红背后的资源既得利益者。但在恒大落难之时,拿到分红的这些既得利益者,是施以援手照样实时止损?

这个问题,很快便有了谜底。

披露易数据显示,9月10日,刘銮雄、陈凯韵配偶以每股3.58港元的均价减持中国恒大2443.6万股,持股比例由8.96%降至7.96%。而在半个月前8月26日,刘銮雄配偶以每股4.48港元的均价减持了631.2万股,持股比例由9.01%下降至8.96%。以均价盘算,这两次减持共套现约1.16亿港元。

这生怕是难以回避的投桃报李。

从富豪刘銮雄,到传说中神秘的香港“大D会”,许家印与香港资源的联系,并非空穴来风。

早在2006年,彼时的恒大正走出华南区域,最先向天下扩张,先后在武汉、重庆、上海区域拍下地王,到2008年头,恒大地产的土地贮备,较2006年增进了7倍。但人算终究比不外天算。恒大先逢上市设计停顿,又逢宏观调控,银根缩短。

双重夹击之下,恒大陷入了资金欠缺的逆境。以至于许家印直言――“这是我压力最大的一段时间。”

解开这个困局,恒大花了三个月时间,许家印亲赴香港造访顶级富豪郑裕彤。最终的了局是、美林银行与郑裕彤旗下的总共斥资五亿美元入股恒大。

这辅助恒漂亮过了难关,到2009年,公司的销售规模突破300亿元,同比增进了快要4倍。在各大地产偕行最先角逐二线都会的时刻,公司已经领先市场,得以从容对三线都会举行新一轮结构了。

但这种在要害时刻的“脱手相救”,并不是白衣骑士。它难免令恒大与香港的资源牢牢绑定,成为利益当中的工具环节,日后,恒大在外洋并购中多次遭遇“购置垃圾资产”的质疑,源头皆由此出。

03 结语

恒大的盛宴,随着、盛京银行、恒大冰泉等多个项目股权资产的出售,现出了酒终人散的一幕。

与它们同时发生的,尚有一件看起来无关宏旨,却很能窥出许家印日后轨迹的小事。

2021年7月30日,许家印的职务又少了一个,他辞去了巨山有限公司董事。

据香港土地注册处资料显示,巨山有限公司的名下资产,是一座位于香港布力径10号的山顶豪宅,估值15亿港元。

早在2010年,许家印曾以巨山的公司名义,购入这座适用面积约489平米的豪宅。并担任该公司的唯一董事。

7月30日,许家印辞去巨山有限公司董事,同日,公司唯一董事改由谭水师接任。有港媒引述新闻指出,谭水师是许府管家,卖力许家印巨细事务。他同时尚有一个身份,担任许家大宅旁的B座屋持有公司的董事,该公司亦为恒大相关人士持有,近月以50万元放租。

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